刚刚过去的一周，A股市场风格转换的迹象显现：创业板和成长股展开调整，以银行股为代表的蓝筹股一改此前颓势，表现不错。在三中全会之前，A股市场将呈现出什么样的运行轨迹?蓝筹股和创业板会出现风格转换吗?接受证券时报记者采访的私募机构人士表示，创业板整体风险较大，但个股分化会加剧;蓝筹股也很难出现系统性的机会;三中全会之前，可重点围绕相关议题挖掘主题性投资机会，如金融改革、土地流转、自贸区概念等。

　　创业板整体风险偏大

　　但个股会继续分化

　　明曜投资董事长 曾昭雄(专栏) 表示，创业板整体的盈利水平可能还会提高，以目前的估值水平来说，不能说创业板整体上具有投资价值，创业板公司的分化会越来越明显，那些能够维持30%以上增速的创业板公司将受到资金的优先关注。

　　太和先机研究总监赵晗认为，创业板指[2.69%]数从去年年底至今已上涨超过100%，这主要是基于投资者对流通盘不大的股票成长性的乐观预期。特别是在上半年经济存在下行压力，大盘蓝筹股普遍受下游需求减少及政策调控等的不利因素影响，业绩增速缓慢的对比下，创业板及中小盘股更易受到资金追捧。

　　赵晗表示，目前创业板上市公司平均市盈率在40倍以上，已经透支接下来数年的业绩。今年上半年，部分上市公司业绩低于预期，在所有355家创业板公司中，有162家公司上半年净利润出现同比下滑，创业板公司的黑天鹅事件也屡见不鲜。创业板公司整体业绩虽然同比出现正增长，但是与其快速上升的估值水平相比，成长节奏显然慢了半拍，这也是未来创业板估值回归的主要逻辑。当然，其中一些业绩增长符合预期，发展方向与社会进步保持一致的公司，依然具备投资价值。

　　理成资产基金经理杨玉山认为，创业板上涨较多，甚至其中部分公司涨幅数倍，原因在于众多公司是中国经济转型受益者，其中的新经济、新模式、新消费都孕育着机会。目前创业板估值水平较高，在大幅度上涨后的今天，一批创业板公司已经透支了市场对其成长的预期，目前创业板的风险大于机会，“由于对估值指标要求苛刻，我今年仅仅少量投资了创业板公司。未来我也会关注创业板公司，只是在其估值回落到符合成长性的情况下才会进行投资。”杨玉山表示。

　　蓝筹股业绩确定性高

　　上涨趋势有待观察

　　杨玉山表示，相信短期大幅上涨后，大市值公司仍将平稳运行。今年大多数的时间里，创业板、中小企业板的涨幅远超主板市场，市场估值差异也进一步拉大，以银行、保险、券商代表的金融板块估值低，然而因为未来预期不稳定、目前市值庞大等原因一直滞涨。随着年底的到来，市场逐渐关注业绩预测的可信度，较多涨幅巨大的中、小市值公司业绩达不到预测水平，它们面临较大的调整压力，而金融等大盘股的业绩增长确定性高。金融改革只是催化剂，引发了大市值公司上涨。

　　杨玉山称，目前市场仍未有明显增量资金进场，主要原因是一些市场人士认为股市并不是一个较好的投资场所。市场的资金利率也很高，抛开地产对资金的吸纳，较多的高收益理财产品也分流了可投资股市的资金。目前中小市值公司估值普遍太贵，使得二级市场的投资回报率很低。目前市场需要制度变革，当回报股东的理念大于融资的理念时，市场才变得更有吸引力。

　　赵晗指出，近期随着自贸区、互联网金融等概念股的火热，带动了一批蓝筹股的上涨，而创业板则明显回调。权重股和中小盘股的此涨彼落，带有明显的跷跷板效应，这与当前资金面的大环境基本吻合。虽然近两月国内外的经济数据回暖明显，但还未足以刺激外围资金给予市场更多的关注。当下周期类品种，估值和库存均处历史相对底部，拐点的确立还需要下游数据的进一步回暖的支持。只要经济企稳回升，大盘蓝筹股拐点确立的形势不变，则市场风格的切换也将进一步持续。

　　海润达资产总经理 仇天镝(专栏) 表示，蓝筹股整体上很难有系统性的机会，目前银行股的上涨，一方面是估值低，另一方面也是受金融改革的政策利好刺激，未来银行股能否持续上涨，关键看企业利润增速如何。

　　围绕三中全会

　　挖掘主题投资机会

　　仇天镝认为，三中全会之前，政策面会相对保持稳定，创业板和蓝筹股都难以出现整体性的投资机会，市场将会更多地围绕三中全会挖掘一些主题性投资机会，比如自贸区概念、土地流转、金融改革、新能源补贴等。三中全会到底会讨论哪些议题?有哪些政策规划会出台?市场会展开充分想象，也会围绕着这些主题进行挖掘，相关板块会反复受到资金炒作。

　　杨玉山认为，今年四季度十八届三中全会将召开，改革的步伐可能加快。金融改革、土地制度改革、要素价格改革等都会引发股市出现一定的波动。目前新三板即将在全国范围内扩容，多层次资本市场体系初步形成，主板、中小企业板和创业板的新股发行(IPO)还未重启，未来IPO如能市场化，相信经过短期的阵痛后，A股的明天会更好。

　　杨玉山指出，对于行业和公司选择，会聚焦于消费行业。消费行业是一个很宽泛的概念，其中基于人口老龄化的医疗产业，服务于年轻消费群体的消费电子行业，具有持久生命力的食品饮料行业等都值得长期跟踪。“我们在其中精耕细作，植根于中国消费崛起的时代背景，挖掘‘中国最优质消费资产’。”杨玉山表示。

　　赵晗称，最近一两周，中国领导人频频出现在重大的国际场合，向外界宣示中国管理经济的信心和坚定推动经济转型的决心。可以期待的是，将于11月召开的十八届三中全会中将制定出中国下一轮经济改革的整体规划，尤其是在金融体制改革和土地制度改革等方面。中长期来看，处于估值底部的绩优蓝筹股和具有持续创新能力，具有技术壁垒、渠道壁垒的中小市值的公司仍是值得关注的重点。

　　重阳投资认为，市场短期上涨的概率很大，“短多”因素包括经济增长企稳复苏，改革红利可期，如上海自贸区、土地制度改革，三中全会等。目前，权重股估值偏低，投资者风险偏好上升，蓝筹股和创业板之间的风格出现转换。同时，A股估值中所隐含的风险溢价也接近历史高点，这也意味着中短期看A股估值继续向下的概率和空间都较小，市场有望继续保持反弹态势。

　　中短期看A股估值继续向下的概率和空间都较小，市场有望继续保持反弹态势。

　　创业板业绩分化会越来越明显，那些能够维持30%以上业绩增速的创业板公司将受到资金的优先关注。

　　蓝筹股整体上很难有系统性的机会，未来银行股能否持续上涨，关键看利润增速如何。

　　目前市场仍未有明显增量资金进场，主要原因是一些市场人士认为股市并不是一个较好的投资场所。

　　当下周期类品种，估值和库存均处历史相对底部，拐点的确立还需要下游数据的进一步回暖的支持。