刘田

　　“我们肯定会考虑参与国债期货，但只是进度不会那么快。”北京一家基金公司相关人士在接受第一财经日报《财商》采访时表示。

　　9月6日国债期货正式重返中国资本市场舞台。在9月4日，证监会发布了《公开募集证券投资基金投资参与国债期货交易指引》（下称《指引》）对公募参与国债期货的策略、持仓比例等进行了规定。

　　现有比例难以满足套保需求

　　根据《指引》规定，股票基金、混合基金、债券基金可以参与国债期货交易，而货币市场基金、短期理财债券基金则被排除在外。公募基金参与国债期货交易必须以套期保值为目的，不仅严格限制投机，而且对投资比例也有限制。

　　在投资比例方面，基金在任何交易日日终，持有的买入国债期货合约价值不得超过基金资产净值的15%；持有的卖出国债期货合约价值不得超过基金持有的债券总市值的30%。任何交易日内交易（不包括平仓）的国债期货合约的成交金额不得超过上一交易日基金资产净值的30%。

　　上述北京基金公司相关人士指出，现在的《指引》规定参照了股指期货交易指引相关条款，但是现有规定的基金参与比例较低，可能不能充分满足套期保值的需求，不能完全对冲利率风险。

　　“公募基金参与国债期货主要是套期保值，对冲利率风险，对基金产品的业绩贡献不大。”好买基金分析师卢杨对记者表示，正因为是否参与国债期货对收益影响不大，所以公募基金业不一定就会利用这个工具。

　　另一方面，按照规定，《指引》施行前已获核准或注册的基金参与国债期货，如果基金合同没有写明具体的投资策略、比例和方案，应当召开持有人大会、修改基金合同。《指引》施行后注册的基金应在募集材料中列明国债期货投资的具体方案。

　　“现有基金产品如果要参与就需要召开持有人大会，比较麻烦。”上述北京基金公司相关人士指出，所以现在正在考虑究竟是什么时机用什么产品参与，新产品可能更为方便一点，但是审批发行都需要一定时间，而且后台系统等方面都有待时间来完善。

　　另一位债券基金也对记者表示，短期内并未考虑参与国债期货，仿真交易毕竟和实盘交易差别还是比较大，所以还需要一段时间学习、观察后才会考虑正式参与。

　　值得注意的是，按照《指引》规定保本基金并不受15%比例限制，但每日所持期货合约及有价证券的最大可能损失不得超过基金净资产扣除用于保本部分资产后的余额，担保机构还应在担保协议中作出专门说明。

　　专户产品或将先行

　　虽然公募产品参与国债期货限制比较严格，但专户产品则不另行规定，可根据投资需求制定具体的交易目的和投资策略。

　　“因为专户产品更为灵活，我们会侧重于设计专门针对国债ETF和国债期货的专户产品。”国泰基金相关负责人对记者表示，目前已经在准备国债期货开户事宜，相关投资策略也在紧密研究之中。

　　财通基金也表示即将推出首只国债期货专户产品。据了解，该产品是一款投资于固定收益证券，并引入国债期货作为对冲工具的管理型产品，投资策略主要包括套期保值、基差交易、跨期套利等。

　　事实上，从公募基金参与股指期货情况来看，专户产品参与度远远高于公募产品。多位基金业内人士也预计，基金专户参与国债期货的步伐可能会快于公募产品。

　　“在股指期货上市初期，由于参与者不多，期现套利策略曾一度收益丰厚，但现在随着参与主体增多，期现套利机会已经很少。”北京一位债券私募基金经理指出，国债期货上市初期可能也会出现类似套利机会。“我们现在仍在紧密观察，一旦时机成熟，便会考虑参与，策略会以套利为主。”

　　部分私募完成首单交易

　　与公募基金相比，私募基金在国债期货上已经先行一步。

　　据了解，由彬彬青骓投资和长安基金、国泰君安期货资管三方打造的“长安资产·青骓1号债券对冲专项资产管理计划” 已于国债期货上市首日早盘完成国债期货首单交易，并已平仓获利。

　　但是，北京鹏扬投资总经理杨爱斌则对记者表示，从首个交易日情况来看，市场是比较理性的，期货和现货价格差价并不大。“我们是想参与国债期货，但目前看并没有明显的套利机会。”

　　除了债券私募外，一些量化私募也正在联合期货公司讨论发行国债期货量化投资资管产品的可行性。

　　专注于量化投资的长余量子基金投资总监鹿长余(博客,微博)则指出，首日只是围观了国债期货，并没有成交。“不懂国债，波动率模型、统计套利模型、数据时间不够，仍有待积累。”