时间拨至2013年10月，市场的结构风向也开始转换。从私募基金的业绩角度分析，一批上半年风格灵活排名靠前的新锐业绩排名开始快速回撤，而一批价值型大佬们的业绩又开始重新占据排名上游。历经多年的行业规律再次上演。

价值型私募迎来收割季

私募行业的业绩规律，这几年大致如此。“上半年重势、下半年重质。”每年上半年市场资金充裕、题材活跃，新人、猛人辈出。于是，上半年的私募业绩榜前列总是新名字居多。但到了下半年，当市场浮潮褪去、更亲近基本面、回归行业经济大趋势时，有着多年经验、稳定理念的价值型大佬们就到了收割季。

2013年下半年似也是朝着这个方向发展。盘点下私募过去3个月的业绩排名，上半年的王者“创势翔1号”的单季收益萎缩到7%，排名回到中游。同类风格的智播方略、普尔一号同期收益也都在个位数一线。

业内一线的重阳投资、尚雅、淡水泉、智德等行业大佬、公募投资总监出身的私募产品则整体业绩开始上升。以重阳投资为例，旗下13只产品截至10月11日，过去3个月的平均增长率为21.19%，10只产品涨幅达20%以上。其他几家大中型公司的收益也在15%~20%之间。整张私募业绩排行榜上，价值族群的“起”，题材部落的“落”殊为明显。

从具体个股看，价值大佬们的产品业绩回升，靠的是重仓股的“价值被发现”、重阳投资长期持有的重仓股燕京啤酒(000729)、青岛啤酒(600600)、青岛海尔(600690);淡水泉持续看好的大亚科技(000910)，3季度都表现不俗。

从往昔历史看，这类价值型大佬的重仓股都有以下特征，第一、非热门板块;第二、没有凌厉走势;第三，股价运行以“稳步上涨——休息——稳步上涨”的台阶式为主要特征。

从重阳发给渠道的相关资料中，可以一窥他们的投资方法。从大的角度看，重阳这样的投资者属于“逆向投资”，以具备持续竞争优势的企业为目标群，寻找未被市场充分理解或错误归类的股票进行投资。而公司经营的不确定性，则由买入时的低估值和行业防御属性对冲。

在现时段，重阳投资的则以“竞争性行业中的定价权企业”、“垄断行业中弱周期的资源型企业”为着眼点，应对经济转型时的重重考验。

总体看，价值族群和题材族群的业绩起落，表面上市投资风格的差异，骨子里是“处市哲学”的不同。同样面对经济转型之困，前者更集中于寻找公司，后者更集中于市场情绪波动。而历史证明，基本面通常会比情绪更容易把握一点。

主题投资换方向 私募仍然坚守

随着互联金融的迅猛发展，网络购物、网络安全今年被提到了前所未有的高度。而私募基金也嗅到了其中的机会，纷纷加大了对下一个腾讯的挖掘力度。像在海外上市的奇虎360今年股价迭创新高，东方港湾的但斌就是其追捧者。

调查显示，私募基金看重互联金融类的网络股，主要是因为互联金融时代来的来临，A股或中概股同类公司与仍有较大的市值提升空间。

“现在的年轻人都在网络上消费，网购、预定餐厅、刷微博、游戏，这些身边的机会过去10年已经创造了巨大的财富，未来一样能够创造财富。”北京鼎萨投资董事长彭旭表示。

上海和禾投资景晓云则指出，国内三大互联网巨头在一定程度上支撑起网络股行情。“目前国内的互联网公司存在三大巨头：百度、阿里巴巴和腾讯。这些公司都给投资人带来了巨大收益，也被其他公司设为目标，争相效仿、超越。而即使如三大巨头，在数据信息时代仍有很大上升空间。百度拥有用户搜索数据，阿里巴巴拥有交易数据和信用数据，腾讯拥有用户关系数据和基于此产生的社交数据，这些都有非常大的商业价值。”

除此之外，A股网络股的成长性和估值空间，也是不少私募看中网络股的原因。例如富腾资产投资总监张以杰认为，网络股的成长性是惊人的，“京东商城本身就是一个网站，但是他现在做电器之类的，现在做大了，连苏宁和国美都有点吃不消。这说明网络科技市场容量很大，一旦品牌做起来了，至少是上十倍、百倍的增长。”深圳国诚投资总监黄道林指出，目前市场看好的移动互联概念与普通大众消费相关，与国外的同类型公司比较，A股的相关公司市值还比较小，但是中国市场却远比国外同类公司所处市场大，所以从估值上来说，目前A股互联网相关公司还处于比较合理的范围，仍有较大的空间。

今年以来，A股市场频频出现网络概念板块热点，“手游”持续火热，“活期宝”等“宝”字辈儿也大受资金追捧。然而，市场的预期也会产生偏差，乃至出现泡沫，仅执著于单纯概念制造，投资者仍有可能蒙受损失。投资需要去伪存真，在互联网行业中哪些是金矿，哪些是泡沫?

针对如何挑选，上海聚益投资莫非认为，网络股重点不是看估值，而是看趋势。“如果论估值，几百倍恐怖，50倍也惊人，掌趣科技如此高溢价收购依然收获涨停，这说明手游传媒的炒作虽还没彻底歇，但已是强弩之末(看华谊的走势已经一目了然)。因为市场一直在担心IPO重启对成长股的挫伤，而创业板则是其中的风向标。市场只要风险情绪抬头，众多的题材都会被打回原形，手游题材看似火热，但明显撑不住此冲击。同样的还有网络金融，目前来看其对传统金融影响不大，也仅是作为概念在炒作。”

莫非表示其最看好信息消费和信息安全，因为这与国家政策方向契合。一个是智慧城市的建设，一个是棱镜门之后国家对信息安全建设的高度重视，这说明信息行业的基本面确定向好无疑。短期看估值偏贵，要警惕三季报中的财务风险，而对于优质公司来说，我们还是坚定看好，重点关注重万达信息和中国软件。

另外，网络购物依然受到青睐，景晓云表示，B2C将成为未来网购市场的主导，而O2O也将分得很大一杯羹。“目前，一线城市和沿海城市的网络购物已相对成熟，接下来，二三线城市网络消费将出现爆发性增长。因此，现金流稳定、物流体系较好、产业链整合较为成功、拥有品牌效应的企业值得重点关注。另外，商家对顾客(B2C)使销售环节扁平化，将成为未来网购市场的主导。而线下线上结合的本地生活服务(O2O)，将成为另外一个重点。”

景晓云依旧从三大巨头解释O2O的行业前景，“O2O市场可以说是移动互联网的下一块大蛋糕，预计将是下一个亿万级市场。百度和腾讯都看上了团购网站，一个投资糯米网，一个并购F团。目前团购依然是O2O领域中模式最成熟的业务类型，团购网站所掌握的大量线下资源和用户数据对互联网巨头仍有价值。特别是腾讯，微信和QQ是其用户入口，通过开放平台、微信支付等各种方式搭建整合线上和线下资源，最终形成O2O服务闭环。”